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吉林云天化:粮食银行+场外期权

中国粮油2016-12-20 来源:农民日报

  从直接利用期货市场价格发现功能,到开展场外避险业务,吉林云天化在利用期货工具为农业发展服务方面,逐渐形成了自己的模式。“场外期权+粮食银行”模式使“粮食银行”这一创新组织形式与“场外期权”这一创新金融模式有机结合,形成了避险闭环,促进了稳定发展。

  稳步开展期货交易

  吉林云天化农业发展有限公司成立于2008年8月28日。是由大型国有企业云天化集团投资兴建的,注册资金2亿元。自2008年起,云天化集团按照“以肥为主、相关多元”的产业发展战略,在吉林省西部地区投资兴建了集百万吨复混肥生产、百万吨粮食收储贸易、千万公斤种子加工,以及配套的六百万吨仓储物流产业园区。

  吉林云天化和期货市场的缘分开始于2009年。2004年,玉米期货上市后,吉林云天化开始提出现代化经营思路,招兵买马组建期货业务部门。在中粮系统任职的任丽春被调入吉林云天化的期货团队,在规范的操作下,吉林云天化参与期货市场并逐渐形成了明显特点——尝试性介入,保守参与;仓位比例较低,套期保值量仅占公司现货经营量的10%—20%;每年进场两三回,中长线操作。

  其实,“二八”布局是许多企业尤其是国企参与期货市场的一个共识,即套保量为现货经营量的20%左右。因为大家都一样的处境,即一方面受资金因素制约,另一方面对期货杠杆效应有顾虑。但吉林云天化套保操作有自己的特点,从销售端来看,会预先计算公司采购成本,在成本之上,寻找合适的期货价格,进行卖出套保;从采购端来说,就是根据现货经验在期货市场上寻找合适的买入点。比如,如果觉得某个价格低得不合理,今年不会出现这样的采购价格,就可以在期货盘面上买入,相当于在期货市场建立远期库存。另外,收获季节在市场上没有收到足够的粮食的时候,也会在盘子上买一些做现货补充。

  努力提升盈利能力

  企业参与期货市场都有一个过程。第一个阶段是2009年到2011年初的学习阶段,期货交易利润比较稳定,第一年100多万,第二年400—500万。第二阶段是2011年到2013年底,逐步增加套保比例和套保量。伴随着公司业务量增大,参与期货量递增。对买入套期保值和卖出套期保值两种参与方式的操作更加纯熟,公司盈利水平随之上升。2013年养殖企业遭受重创,全年玉米呈现高开低走行情。吉林云天化通过空头套期保值的操作,不仅没有因玉米现货价格走低承受损失,反而因在期货市场进行了合理有效的风险对冲,获得收益。第三阶段是2014年到2015年,不断创新参与模式。除了套期保值功能之外,期货逐渐成为吉林云天化的销售渠道和采购渠道。尤其是采购,这两年是玉米价格下行期。由于大商所的标准品玉米,质量较好,交割顺利。三个阶段过后,期货市场变成公司经营必不可少的信息平台、采购平台和销售平台。

  从现货角度看,吉林云天化成功摸索出了一套行之有效的“公司+”模式的合作社经营体系。公司搭建平台,整合资源,帮扶家庭农场致富。该模式通过土地的集约化、种植的标准化、农机的规模化、核算的单元化,最终实现利益的最大化,进而推进农业现代化。从期货角度看,吉林云天化的模式也在不断演进。从最初的“现货思维”到订单农业和粮食银行。对合作社来说,通过套期保值转移风险后,合作社能够更加专注于现货经营,不再因为价格的不利波动影响到企业的生产经营计划,实现平稳经营。即使在不利的价格走势中也可以稳定地给贸易商提供玉米,提高合作社的诚信度和信誉。

  吉林云天化从2011年开始探讨农业产业化发展。公司发现,规模化的农民合作社或农产品经营公司面临的价格风险被放大。作为集种子、农药、化肥生产与玉米贸易为一体的农业综合型集团,吉林云天化为合作社提供农资销售、玉米贸易、仓储物流以及资金等方面的支持。保证种植合作社的收益成为吉林云天化可持续发展的重要问题。

  积极探索场外模式

  为什么大规模经营玉米的吉林云天化受价格涨跌影响有限?主要是利用期货市场避险。农业企业怎样利用期货市场?那就是可以不“进场”交易,而是购买“场外期权”。吉林云天化与永安期货全资子公司永安资本合作进行了“粮食银行+场外期权”探索。其创新背景是大连商品交易所推出的“粮食银行+场外期权”试点。在吉林省农委的支持下,大商所联合永安期货及其子公司,与农企开展了场外期权助推新型“粮食银行”的创新模式研究。

  “粮食银行”是农业企业在提供粮食仓储和收购等传统经营业务的基础上,依托企业信用,以农民存粮为载体,向农民提供延期点价收购、短期融资和存粮价格保险等一系列保值、增值服务的新型粮食经营模式。云天化合作社作为场外期权的买方,只需向永安资本支付少量权利金,即享有到期要求卖方履行相应合约或放弃执行的权利。永安资本作为场外期权出售方,将所持有的场外期权头寸转换成期货头寸,并依据该数值确定在期货市场应建立的对冲风险的期货头寸。市场价格变化时,永安资本通过对期货头寸的动态调整,将价格风险转移给期货市场投机者,保证自身一直处于风险中性状态。

  2014年2月17日,云天化合作社与永安资本签订场外看跌期权交易合同及交易确认书,明确了双方协商的执行价格、权利金金额、到期日等重要内容。从最终结果看,现货方面,玉米现货价格从2200元/吨上涨到2260元/吨,云天化合作社现货盈利60000元。场外期权方面,由于到期日玉米期货1405合约收盘价高于约定的执行价格,云天化合作社放弃执行看跌期权,损失权利金27090元。该期权存续期内,云天化合作社总共盈利32910元,效果好于直接利用期货市场进行空头套保。

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